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伯安財經觀察：理財投非標的通道業務或回流信托公司，但利好程度有限；若信托公司因通道業務的短期利好而延宕轉型，最終可能被當前利好“反噬”.
【財新網】（記者 楊巧伶）此前被券商資管、基金子公司競爭蠶食的信托通道業務，隨著資管市場監管政策的調整或將迎來被動利好。
銀監會正在研究制定的《商業銀行理財業務監督管理辦法》，對理財投資非標通道作出限制。具體要求，投資的特定目的載體（SPV），不得直接或間接投資于非標資產，信托計劃除外。據財新記者了解，這一內容最終可能有所修改，其他資管的理財非標通道業務不一定都不讓做，只是會限制較低比例，并要求需充分信息披露。
而5月證監會出臺的基金子公司凈資本約束、資產管理業務“八條底線”等政策，已明確鼓勵基金子公司放棄通道、轉向主動管理業務。
多位信托公司高管人士指出，上述政策會對信托公司的資產管理規模、收入提升產生利好，但是由于信托業保障基金的繳納、監管對于銀信合作的一系列規范、通道業務過度競爭以及利差收窄背景下通道業務手續費難有大幅回升等因素，上述政策對信托公司規模和利潤的貢獻度實則比較有限。
“信托公司有小興奮，在于通道業務再起可以解決‘吃飯問題’，為信托公司轉型陣痛帶來緩沖。但是信托公司并不是那么興奮，因為通道業務沒有技術含量，對于提升信托公司核心競爭力和市場地位并無積極作用。長期看，信托公司還要面臨轉型問題，培養主動管理能力。”一位信托公司高管說。
被動利好有限
“業務來了信托公司不會拒絕。不過，利好有限。” 上述信托公司高管說，一方面，隨著理財新規最終落地，銀行理財非標投資規模會有一定縮減，據中信建投測算，增量的非標投資將減少1萬億元；另一方面，繳納信托業保障基金、銀信合作合規性要求，都會影響信托公司理財非標通道業務的容量。
通道業務重回信托公司，帶來規模增加的利好有限。因為通道業務增加會對信托公司人力、物力形成一定占用。權威數據顯示，截至2016年3月末，銀行業理財資金余額24.6萬億元，同比增54%，其中投向非標業務的比例為16%，近4萬億元。
監管合規性要求也會對通道業務擴張形成制約。近幾年，銀監會陸續出臺規范銀信合作的監管文件。2010年，銀監會發布《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》（下稱72號文）指出，對于融資類銀信理財業務，信托公司實行余額比例管理，即融資類業務余額占銀信理財合作業務余額的比例不得高于30%。2011年，銀監會再發《進一步規范銀信理財合作業務的通知》（下稱7號文）指出，對于商業銀行未轉入表內的銀信合作信托貸款，各信托公司應當按照10.5%的比例計提風險資本。
上述中部信托公司高管人士指出，72號文、7號文的合規性限制，都會對信托公司通道業務的膨脹產生影響，對資本金規模較小的信托公司制約尤為明顯。
加之今年3月銀監會出臺《關于進一步加強信托公司風險監管工作的意見》（58號文），規定信托公司向上不得突破合格投資者人限制，向下也要識別底層資產，資金投向最終應符合銀、證、保各類監管規定和合規規定，這也會影響通道業務膨脹。
通道業務重回信托對信托公司收入的利好也有限。目前，按照信托業保障基金的繳納辦法，原則上銀信合作的非標通道業務屬于融資類業務，應該由融資方按照發行規模的1%繳納。但一位中部信托公司高管人士表示，實際上很多都是信托公司墊付。加之券商資管、基金子公司對于通道業務的激烈競爭，信托公司通道業務的平均手續費已經降至1‰左右。
上述中部信托公司高管人士認為，現在通道業務再回信托公司，可能會提高信托公司的議價能力，但是在金融市場整體利差收窄、有68家信托公司搶奪及牽扯大量人力物力的情況下，收入難有大幅提高，對于單體信托公司的利潤貢獻會比較有限。“下一步，信托公司通過博弈，若能由通道業務的融資方繳納信托業保障基金，估計手續費平均會升至2‰左右。”
轉型不可擱淺
監管政策調整對信托通道業務的被動利好，其實是金融分業監管帶來的制度紅利。當前金融混業的背景下，資管產品各種通道嵌套、交易結構復雜、底層資產不透明、跨行業交叉風險大，增加了監管難度。
“如果把通道業務控制在銀監系統內，減少了跨行業監管套利的空間和監管空白地帶。” 一位信托公司高管人士表示，根據信托公司定期報送的銀信合作業務情況，監管部門可以清楚地掌握資產配置的投向和風險。
短期看對信托公司有利，但長期而言未必。“關鍵是要看信托公司如何利用這一利好。”上述高管人士認為，如果能夠利用通道業務帶來的利潤貢獻引入人才、培育主動管理能力，對信托公司會帶來長期的正反饋；但是如果信托公司看不清形勢，不思轉型，未來信托公司亦會如宏觀經濟般面臨三期疊加的問題，即除了面臨當前已經存在的增長速度換檔期、結構調整陣痛期，還面臨因為利好“反噬”帶來的前期刺激政策消化期。
已在銀行間市場披露半年報的56家信托公司數據顯示，2016年上半年，56家信托公司平均實現營業收入7.50億元，同比下降16.10%；實現凈利潤4.25億元，同比下降18.57%。凈利潤顯著下滑的同時，傳統業務好資產難尋、逐漸式微，轉型新業務效果不佳、尚未帶來利潤增長點，信托公司日子頗為難過。
2015年，由于股市火爆，信托公司因投資收益頗豐，擱淺了轉型。2016年上半年，失去了股市火爆的偶發因素，信托公司凈利潤增速下滑明顯。當前，切不可再因通道業務的短期利好而延宕轉型。
“轉型已到了箭在弦上的地步，但通道業務再起，很可能又給信托公司釋放了‘煙霧彈’，讓信托公司轉型一拖再拖。” 一位信托業內人士不無擔憂地告訴財新記者，目前信托業比較矛盾的是，一方面監管提倡去通道、做主動管理業務，另一方面又留下通道業務，讓信托繼續做影子銀行業務(財新網楊巧伶)
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